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鋰電(dian)回收(shou)行業深度報告：降本與突破鋰約束 構成鋰電(dian)循環(huan)閉環(huan)

1、 著眼于(yu)未來：我們(men)為(wei)什么要回收鋰電(dian)？

1.1、 電動車產業(ye)快速(su)發展，動力電池退役量(liang)龐大

全球(qiu)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)行(xing)業(ye)發(fa)展迅速，2021年(nian)(nian)(nian)全球(qiu)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)銷量(liang)(liang) 644 萬輛，同比 +98%，在(zai)新(xin)冠肺炎疫情的(de)沖擊下逆勢增長。我們預計 2021-25 年(nian)(nian)(nian)全球(qiu)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi) 車(che)(che)(che)銷量(liang)(liang)復(fu)(fu)合增速有望在(zai) 30%以上，到(dao) 2025 年(nian)(nian)(nian)銷量(liang)(liang)將突破 2300 萬輛。 中國新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)產業(ye)于 21 世紀初(chu)期興(xing)起，自 09 年(nian)(nian)(nian)“十城(cheng)千輛”工程啟動， 2013-14 年(nian)(nian)(nian)推(tui)廣應(ying)用新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)并免征購置稅(shui)，2015 年(nian)(nian)(nian) 4月財(cai)(cai)政(zheng)部發(fa)布《關(guan)于 2016-2020 年(nian)(nian)(nian)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)推(tui)廣應(ying)用財(cai)(cai)政(zheng)支持政(zheng)策(ce)的(de)通知》，對新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)購買(mai)給 予補助實行(xing)普惠制，財(cai)(cai)政(zheng)補貼成(cheng)為推(tui)動中國新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)產業(ye)的(de)主(zhu)要增長力(li)量(liang)(liang)。隨著新(xin) 能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)購置補貼逐步(bu)退坡，2017 年(nian)(nian)(nian)開始推(tui)行(xing)的(de)“雙(shuang)積分”政(zheng)策(ce)接力(li)繼續推(tui)動 新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)產業(ye)發(fa)展。我們預計我國新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)銷量(liang)(liang) 2021-25年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)均復(fu)(fu)合增速在(zai) 30%左(zuo)右，到(dao) 2025 年(nian)(nian)(nian)有望超過 1000 萬輛。

在電(dian)動汽車市場快速增(zeng)長(chang)帶動下，動力型鋰離(li)子電(dian)池繼續保(bao)(bao)持快速增(zeng)長(chang)勢頭。按 照正極材料動力電(dian)池可分為(wei)三(san)元(yuan)電(dian)池、磷酸(suan)鐵鋰電(dian)池及其他電(dian)池。目前看，海外 以三(san)元(yuan)電(dian)池為(wei)主，國內(nei)三(san)元(yuan)電(dian)池和磷酸(suan)鐵鋰同步發展。全球動力電(dian)池年(nian)新增(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji) 量(liang)保(bao)(bao)持穩定(ding)增(zeng)長(chang)，我們預(yu)計 2025 年(nian)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)超(chao) 1100GWh；國內(nei)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)可達(da) 453GWh。其中(zhong)三(san)元(yuan)電(dian)池裝(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)達(da) 196GWh，磷酸(suan)鐵鋰及其他裝(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)達(da) 257GWh。

1.2、 全球電動化趨勢下，鋰資(zi)源約束幾何

從(cong)世(shi)界鋰資(zi)源(yuan)的勘探量來看，我(wo)們(men)并(bing)不(bu)(bu)需要擔心鋰資(zi)源(yuan)不(bu)(bu)夠(gou)用，但我(wo)們(men)依然需要 關注(zhu)區域上的資(zi)源(yuan)約束。

（1）資源量較高(gao)的是(shi)鹽湖中(zhong)的鋰，如果提純技(ji)術能夠(gou)進(jin)步、生產(chan)成(cheng)本(ben)能夠(gou)降低， 問(wen)題將能夠(gou)較好(hao)的解決；

（2）中(zhong)國優(you)質的鋰(li)資(zi)源(yuan)與(yu)世界其他地(di)區相(xiang)比較少，考慮我(wo)國是鋰(li)電(dian)中(zhong)游(you)產業鏈(lian) 以及下游(you)應用市(shi)場核心，因此(ci)需要考慮資(zi)源(yuan)掣肘；

（3）從鋰鹽(yan)產能(neng)、成本(ben)分布和鋰價趨勢看，不同資源(yuan)稟賦、地區政策(ce)導致開(kai)采 難度和投資、成本(ben)不同，未來不同時間、不同區域供需有一定的錯配，鋰價格大 幅(fu)波動也在所難免，若鋰價大幅(fu)上漲，將(jiang)不利于實現碳(tan)中和愿景。

因(yin)此，綜合考慮環保因(yin)素(su)、鋰(li)資源區域約束(shu)、鋰(li)價格因(yin)素(su)，對使用過的鋰(li)電池進行回收也(ye)是一項必(bi)要的工作。

1.3、 動(dong)力電池梯次利用與材料回收市(shi)場(chang)空間

1.3.1、動(dong)力電池報廢量及梯(ti)次(ci)利用量空間預測(ce)

我們對未來三元電池的(de)(de)金(jin)屬回(hui)收市(shi)場空間(jian)及磷酸鐵鋰電池的(de)(de)梯(ti)次利用與回(hui)收市(shi)場空間(jian)設(she)計了測(ce)算模型，首先作出如下假設(she)：

（1）三(san)元電(dian)池(chi)：

1）在循環充(chong)放電過程中電池(chi)(chi)容(rong)量會逐漸衰減(jian)(jian)，當衰減(jian)(jian)至(zhi) 80%以下時，便達(da)到退 役(yi)狀態(tai)。通常，動(dong)力(li)電池(chi)(chi)的服役(yi)年(nian)限在 5 年(nian)左右(you)。我們假(jia)設三(san)元(yuan)電池(chi)(chi)與磷(lin)(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰 電池(chi)(chi)的有效壽命(ming)均為(wei) 5 年(nian)。因此(ci)，截至(zhi)目前，第一批動(dong)力(li)電池(chi)(chi)己經到達(da)退役(yi)年(nian)限，今(jin)后將迎(ying)來較為(wei)持續且不斷(duan)擴大(da)的動(dong)力(li)電池(chi)(chi)回(hui)收(shou)市場(chang)。在此(ci)假(jia)設下，2014 年(nian)裝機的三(san)元(yuan)（磷(lin)(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰）電池(chi)(chi)將在 2019 年(nian)全(quan)部拆解回(hui)收(shou)，2015 年(nian)裝機的三(san) 元(yuan)（磷(lin)(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰）電池(chi)(chi)將在 2020 年(nian)全(quan)部拆解回(hui)收(shou)，以此(ci)類推。

2）對退役三元(yuan)電(dian)池的(de)(de)處理主要采取拆解(jie)回(hui)收(shou)的(de)(de)方式。拆解(jie)回(hui)收(shou)主要是對正(zheng)極(ji)(ji)材(cai) 料(liao)中的(de)(de)鈷(gu)、鎳、錳(meng)、鋰(li)(li)等金屬(shu)材(cai)料(liao)的(de)(de)回(hui)收(shou)再利用，而(er)正(zheng)極(ji)(ji)材(cai)料(liao)又分為(wei)(wei) NCM333、 NCM523、NCM622、NCM811 等，且不同的(de)(de)技術路線能量密度不同。隨著三元(yuan) 電(dian)池行業的(de)(de)發(fa)展，高鎳、無鈷(gu)成(cheng)為(wei)(wei)主要發(fa)展趨勢，依據鑫欏(luo)鋰(li)(li)電(dian)三元(yuan)電(dian)池類(lei)型占(zhan)比(bi)，我們對未來年份正(zheng)極(ji)(ji)材(cai)料(liao)各金屬(shu)占(zhan)比(bi)進行假設，并(bing)進行測算(suan)。

（2）磷酸鐵鋰電池：

1）2017 年(nian) 9 月 28日(ri)，工信部(bu)、財(cai)政(zheng)部(bu)、商務部(bu)等(deng)五(wu)部(bu)門聯合公布了《乘用車 企業(ye)平均燃料消耗量與新能源汽車積(ji)分(fen)并行管理辦法(fa)》即(ji)“雙積(ji)分(fen)”政(zheng)策，強(qiang)調 提(ti)高新能源車電池(chi)能量密(mi)度(du)。由(you)于(yu)磷酸(suan)鐵(tie)鋰電池(chi)能量密(mi)度(du)的(de)(de)劣勢，其市場競(jing)爭力 一(yi)度(du)下滑。補貼政(zheng)策退坡后(hou)，由(you)于(yu)鈷價的(de)(de)持續(xu)走(zou)高，無鈷電池(chi)受到市場青睞，而 高鎳(nie)三元電池(chi)的(de)(de)安全性還有待進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升(sheng)，同時 CTP 技術的(de)(de)不斷(duan)深化(hua)及(ji)對低(di)成 本電池(chi)的(de)(de)需(xu)求提(ti)升(sheng)，磷酸(suan)鐵(tie)鋰電池(chi)重新煥發(fa)生(sheng)機。

2）磷(lin)酸鐵鋰(li)(li)退役電池宜采用(yong)(yong)先(xian)梯次利用(yong)(yong)，后拆解回(hui)(hui)收(shou)(shou)的處理順序。目前，回(hui)(hui)收(shou)(shou) 及(ji)梯次利用(yong)(yong)體系(xi)尚不(bu)健全，鋰(li)(li)元素(su)回(hui)(hui)收(shou)(shou)也存在經濟(ji)(ji)性問題，但我們相信(xin)，隨著(zhu)政 策(ce)的支持，以(yi)及(ji)隨著(zhu)儲能市場(chang)(chang)興起以(yi)及(ji)鋰(li)(li)資源約束(shu)，市場(chang)(chang)和經濟(ji)(ji)性會(hui)逐(zhu)步好(hao)轉(zhuan)。

3）我們(men)假(jia)設提(ti)升(sheng)前(qian)的磷(lin)酸(suan)鐵(tie)(tie)鋰(li)(li)正極度(du)(du)電質量為 2.4kg/kWh，提(ti)升(sheng)后變為 2.3kg/kWh，并假(jia)設 17-20 年市(shi)場逐步(bu)從(cong)低能(neng)量密(mi)度(du)(du)鐵(tie)(tie)鋰(li)(li)電池(chi)過渡為高能(neng)量密(mi)度(du)(du) 鐵(tie)(tie)鋰(li)(li)電池(chi)，磷(lin)酸(suan)鐵(tie)(tie)鋰(li)(li)電池(chi)報廢(fei)前(qian)后的能(neng)量密(mi)度(du)(du)不變。

4）儲(chu)能是(shi)磷酸鐵鋰電池(chi)的應用(yong)場(chang)景之一，但由(you)于(yu)其應用(yong)周(zhou)期(qi)較長，一般是(shi) 15-20 年以上，故暫時不考(kao)慮儲(chu)能市場(chang)磷酸鐵鋰電池(chi)的報(bao)廢。

5）對于(yu)梯次利用后的磷酸(suan)鐵鋰電池，3 年后再進行拆解回(hui)收鋰元素。

根據(ju)各類型三元正極(ji)測算(suan)金(jin)屬回(hui)(hui)收量，加(jia)總得到三元電池總的(de)(de)各金(jin)屬回(hui)(hui)收量： 1）NCM333：隨著(zhu) 2014 年(nian)(nian)(nian)安裝的(de)(de) NCM333 三元電池于(yu) 2019 年(nian)(nian)(nian)開(kai)始(shi)(shi)退役， 2019 到 2022 年(nian)(nian)(nian) NCM333 回(hui)(hui)收量逐(zhu)步增(zeng)加(jia)，2022 年(nian)(nian)(nian)達峰值 1.3 萬(wan)噸(dun)，隨后由 于(yu) NCM333 的(de)(de)退出而逐(zhu)步減少(shao)，至(zhi) 2026 年(nian)(nian)(nian)回(hui)(hui)收量歸零； 2）NCM523：2016 年(nian)(nian)(nian)開(kai)始(shi)(shi)進入(ru)(ru)市(shi)場的(de)(de) NCM523 于(yu) 2021 年(nian)(nian)(nian)開(kai)始(shi)(shi)報廢回(hui)(hui)收，隨 后回(hui)(hui)收量于(yu) 23-27 年(nian)(nian)(nian)穩定在 4-8 萬(wan)噸(dun)之間，預計 2030 年(nian)(nian)(nian)上(shang)漲至(zhi) 12 萬(wan)噸(dun)； 3）NCM622：2017 年(nian)(nian)(nian)流入(ru)(ru)市(shi)場的(de)(de) NCM622 于(yu) 2022 年(nian)(nian)(nian)開(kai)始(shi)(shi)報廢回(hui)(hui)收，回(hui)(hui)收量 小幅上(shang)漲，直到 27 年(nian)(nian)(nian)上(shang)漲幅度增(zeng)加(jia)，預計 2030 年(nian)(nian)(nian)可回(hui)(hui)收 7 萬(wan)噸(dun)； 4）NCM811：2018 年(nian)(nian)(nian)流入(ru)(ru)市(shi)場的(de)(de) NCM811 于(yu) 2023 年(nian)(nian)(nian)開(kai)始(shi)(shi)報廢回(hui)(hui)收，預計 2030 年(nian)(nian)(nian)可增(zeng)長至(zhi) 14 萬(wan)噸(dun)。

對于磷(lin)酸(suan)(suan)鐵(tie)(tie)鋰(li)電(dian)池(chi)，我們預(yu)測： 1）2030 年，報廢(fei)(fei)鐵(tie)(tie)鋰(li)電(dian)池(chi)將(jiang)達到 59 萬(wan)(wan)噸(dun)； 2）隨著梯(ti)(ti)次利(li)用(yong)逐年上升，預(yu)計(ji) 2030 年可梯(ti)(ti)次利(li)用(yong)的鐵(tie)(tie)鋰(li)電(dian)池(chi)達 206GWh,共 47 萬(wan)(wan)噸(dun)；其余 12 萬(wan)(wan)噸(dun)進行拆(chai)解(jie)回收(shou)，可回收(shou)鋰(li)元(yuan)素 0.5 萬(wan)(wan)噸(dun)； 3）2027 年梯(ti)(ti)次利(li)用(yong)的磷(lin)酸(suan)(suan)鐵(tie)(tie)鋰(li)電(dian)池(chi)將(jiang)在 2030 年達到報廢(fei)(fei)標準，此時(shi)拆(chai)解(jie)回收(shou) 16.5 萬(wan)(wan)噸(dun)，可回收(shou)鋰(li)元(yuan)素 0.7 萬(wan)(wan)噸(dun)。二者總計(ji)可以回收(shou)鋰(li)元(yuan)素 1.2 萬(wan)(wan)噸(dun)。

1.3.2、動力電池報廢及梯(ti)次利(li)用市場空間敏(min)感性分析

由于金(jin)屬(shu)價格變動(dong)對(dui)動(dong)力電池回收(shou)和梯次利(li)(li)用(yong)經濟性、市場釋放和產(chan)值空間(jian)有著 巨大影響，我們對(dui)未來三元電池的金(jin)屬(shu)回收(shou)市場空間(jian)及(ji)鐵鋰電池的回收(shou)與梯次利(li)(li) 用(yong)市場空間(jian)進行了價格敏感性分(fen)析，并作出如下假設：

1）為測(ce)算(suan)(suan)市場空(kong)間，我們選取了三個不同時期(qi)的金(jin)屬價(jia)(jia)(jia)格(ge)進行敏感性測(ce)算(suan)(suan)，分 為高價(jia)(jia)(jia)、低(di)價(jia)(jia)(jia)、均價(jia)(jia)(jia)。其中高價(jia)(jia)(jia)（2022.2.17）與低(di)價(jia)(jia)(jia)采用了 2014Q1 以來的歷 史價(jia)(jia)(jia)格(ge)進行評估測(ce)算(suan)(suan)。

2）進行敏感性分析(xi)時(shi)，我們在改變金(jin)屬市場價格(ge)的同時(shi)，三元電(dian)池正極(ji)材料占 比與(yu)磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰電(dian)池梯次回收比例不變。

3）我們假設磷酸鐵(tie)鋰電(dian)池的每瓦時價格(ge)(ge)從(cong) 2014 年(nian)(nian)的 2.71 元(yuan)/Wh 降低至 2025 年(nian)(nian)的 0.55 元(yuan)/Wh，其(qi)中(zhong) 21-25 年(nian)(nian)降低速度逐漸減慢。梯次(ci)利(li)用(yong)的殘值價格(ge)(ge)分為 高(gao)（40%）、中(zhong)（30%）、低（20%）三檔分別進(jin)行殘值折算。

在鋰(li)金屬處于均(jun)價時，2030 年磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰(li)電池(chi)(chi)鋰(li)元(yuan)素(su)回收市(shi)(shi)場空間(jian)預(yu)計 144 億元(yuan)， 低價時預(yu)計 48 億元(yuan)，高價時預(yu)計 240 億元(yuan)。2020-2030 年磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰(li)電池(chi)(chi)鋰(li)累計 回收市(shi)(shi)場空間(jian)在均(jun)價情況下將(jiang)達到(dao) 579 億元(yuan)。

2、 聚焦產業鏈：應當如何(he)回收動(dong)力(li)電池？

2.1、 政策正(zheng)在完善，標準、價格是(shi)核心掣肘

2016 年 12 月，工信部發布《新能(neng)源汽車動(dong)力蓄電(dian)池回(hui)收(shou)利(li)用(yong)管理(li)暫行(xing)辦(ban)法》 （征求意(yi)見稿(gao)），明確了汽車生(sheng)產企業承擔動(dong)力蓄電(dian)池回(hui)收(shou)利(li)用(yong)主體責任(ren)(ren)。生(sheng)產 者(zhe)責任(ren)(ren)延伸制度（EPR）是(shi)指將(jiang)生(sheng)產者(zhe)的責任(ren)(ren)延伸到產品的整個生(sheng)命周期(qi)，特別 是(shi)產品消費(fei)后(hou)的回(hui)收(shou)處理(li)與再生(sheng)利(li)用(yong)階(jie)段，要求生(sheng)產者(zhe)在產品全生(sheng)命周期(qi)擔責， 把生(sheng)產和(he)回(hui)收(shou)串(chuan)聯(lian)起來，提升回(hui)收(shou)利(li)用(yong)率。

2018 年 7 月，工信部(bu)、科技部(bu)等七(qi)部(bu)門聯(lian)合印發(fa)《關于(yu)做(zuo)好新能源(yuan)汽車動(dong)力(li)蓄(xu) 電(dian)(dian)池(chi)回(hui)收(shou)(shou)利用試(shi)點(dian)工作的(de)(de)通知》，決定在京津冀地(di)區、山(shan)西、上海、江蘇、浙(zhe)江、 安(an)徽、廣東等 17 個地(di)區及(ji)中國(guo)鐵塔開展(zhan)新能源(yuan)汽車動(dong)力(li)蓄(xu)電(dian)(dian)池(chi)回(hui)收(shou)(shou)利用試(shi)點(dian)工 作，并確定各試(shi)點(dian)地(di)區相(xiang)應的(de)(de)目標任(ren)務(wu)，這有助于(yu)建立相(xiang)對集中、跨區聯(lian)動(dong)的(de)(de)回(hui) 收(shou)(shou)體(ti)系。隨著(zhu)相(xiang)關政策的(de)(de)陸續出臺，動(dong)力(li)電(dian)(dian)池(chi)回(hui)收(shou)(shou)體(ti)系也將加速(su)完善。動(dong)力(li)電(dian)(dian)池(chi) 回(hui)收(shou)(shou)試(shi)點(dian)工作的(de)(de)開展(zhan)，標志(zhi)著(zhu)我國(guo)動(dong)力(li)電(dian)(dian)池(chi)回(hui)收(shou)(shou)進(jin)入大規模實施階段。

2020 年(nian) 7 月，工信部(bu)發(fa)布《2020 年(nian)工作(zuo)節能與(yu)綜(zong)合(he)(he)利(li)用(yong)工作(zuo)要點》，要求推動(dong)(dong)(dong) 新(xin)能源(yuan)汽(qi)(qi)車動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)蓄電(dian)池回(hui)收(shou)利(li)用(yong)體(ti)(ti)系(xi)建設；深(shen)入開(kai)展試點工作(zuo)，加(jia)快(kuai)探索推廣技 術經(jing)濟性強、環境(jing)友好的(de)回(hui)收(shou)利(li)用(yong)市場化(hua)模式，培育(yu)一批動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)蓄電(dian)池回(hui)收(shou)利(li)用(yong)骨 干企業；研究制(zhi)定《新(xin)能源(yuan)汽(qi)(qi)車動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)蓄電(dian)池梯次利(li)用(yong)管理(li)辦(ban)法(fa)(fa)》，建立(li)梯次利(li)用(yong) 產(chan)品(pin)評價機(ji)制(zhi)；依托“新(xin)能源(yuan)汽(qi)(qi)車國家監測與(yu)動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)蓄電(dian)池回(hui)收(shou)利(li)用(yong)溯源(yuan)綜(zong)合(he)(he)管理(li) 平臺(tai)”，健全法(fa)(fa)規(gui)，督促企業加(jia)快(kuai)履行溯源(yuan)和回(hui)收(shou)責(ze)任(ren)。動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)電(dian)池回(hui)收(shou)體(ti)(ti)系(xi)的(de)評 價機(ji)制(zhi)及(ji)法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規(gui)的(de)完善，標志著我國動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)電(dian)池回(hui)收(shou)體(ti)(ti)系(xi)框架正在日(ri)趨成熟(shu)。

雖然頂層設(she)計逐(zhu)步在完善，但(dan)目(mu)前動力電池回收受到以(yi)下(xia)三個(ge)問題的掣(che)肘，使政 策開展較為困難：